【美国新闻速递】 悉尼讯：
经历过数次熔断之后，在今年4月，在美联储（fed）实行无限量量化宽松的方法释放了空前流动性与疫情预期逐渐转好的推动下，美股市场迎来了一轮强劲的反弹，纳指甚至收复了此前暴跌中的全部失地，年内累计上涨4.65%。然而，与持续上涨的美股形成鲜明对照的，是美国空前惨烈的经济数据：空前的失业率，3300万人失业，4月份消费者支出下滑16.4%等等。美股的走势与经济表现的脱钩现象愈发明确。在本期文章中，澳大利亚Kore Trading Academy的Kevin Guo将为大家分析美股的前景是否真的将一帆风顺了，以及此次的美股反弹是否扎实有依据。
影响美国股市估值的主要因素包括：经济基本面、市场流动性以及市场情绪。市场的流动性和情绪的向好能够在短期内提振市场，但是市场走势最终仍将回归到由基本面的表现决定。这也是为什么市场普遍预期本轮美股反弹缺乏有力的基本面支撑，市场下阶段很可能面临新一轮暴跌。
KTA的Kevin Guo表示通过之前的经验，企业盈利状况和市盈率同样决定这美股的估值。但在此次的美股反弹中，美股的走势和企业盈利能力减弱以及市盈率的增长形成了很大程度上的背离。首先，在企业盈利能力方面，5月8日FactSet发布的最新企业盈利数据显示，约有86%的标普500（S&P 500）指数成分股公司发布了一季度的实际盈利数据。根据目前的测算，2020 Q1标普500公司的每股盈利（EPS）同期下降13.6%，远低于3月31日时-6.9%的预期。大多数板块的盈利都离预期水平有相当大的距离。
经济衰退期的典型表现就是周期性行业的不景气。数据显示2020 Q1盈利负增长的板块主要集中在能源、工业、材料、金融和非必需消费品行业。在危机深化后，周期性行业的盈利水平将更加难以反弹。伴随着美国疫情和经济形势的进一步恶化，二季度企业盈利或将持续受到严重影响，并且这些负面影响最终反映在股市估值上。
市盈率方面，截止于5月15日周五收盘，标普500指数收于2860点左右，席勒市盈率（市值与过去10年平均盈利比率）位于26.81的高位，比历史中值（15.77）高出约70%。因此，即使假设平均盈利不变，市盈率跌至历史中值水平，即下跌到1682点（2800/1.7），从目前的2860点左右还有约41%的下跌空间。再加上疫情的冲击，市盈率可能会下跌到历史中值以下。当然，仅仅用市盈率的标准来判断美股的空间也是不准确的。但这也足够为投资者们带来明确未来美股走势方向以及潜在的下跌空间。
观察标普500各大行业的远期市盈率也可得出类似的结论。截至5月7日，标普500的远期市盈率处于20.4的极端高位，仅低于2000年互联网泡沫破碎前夕23.4的历史记录。其中，非必需消费品板块远期市盈率高达36.6，是过去20年来平均水平的两倍左右；科技板块则高达22.5，也是20年来最高水平。科技板块的市盈率高企也是因为其在期领涨带动大盘的缘故。美股大部分的上涨都受益于科技股的走强。市盈率的高涨从另一个角度反映了美股有相当大的下行空间。
在本轮反弹中，我们还看到大盘走势极为不均衡的特征，由巨头公司和非周期性行业引领，反应了投资者信心的缺失。截至5月15日，Netflix(454.19, 12.24, 2.77%)年内上涨超过40%，亚马逊(2409.78, 20.93, 0.88%)年内上涨超30%，微软(183.16, 2.63, 1.46%)上涨超14%，远远跑赢年内下跌了11%的标普500。在这几支巨头股票的引领下，纳斯达克(9014.56, 70.84, 0.79%)指数4月累计上涨超过20%，收复了此前暴跌时的大部分失地。少数股票在股指上占据过高的比重，并非健康牛市的特征。但是在疫情期间，由于封锁限制，线上视频，线上购物的业务增长也助力科技板块的增长。将科技股的涨势理解为泡沫也是不可取的。
可持续的牛市往往是由周期性行业引领。例如：能源、工业、金融、非必需消费品。但是目前这些板块反弹有限，且其表现普遍弱于大盘，这显示了投资者们对于经济前景仍表示担忧。而在标普500指数中的防御型行业，比如医疗保险、科技、公用事业、日常消费品等则反弹强劲，平均涨势普遍超过大盘，这显示了投资者的防守心态以及对市场前景的担忧。一个国家的经济往往是由中小企业占最大比重。同样，可持续的牛市往往是小盘股引领。但是截止至5月15日，大公司标普500指数今年以来下跌了11.05%，而小公司罗素2000股指则下跌了25.68%，这从另一个角度说明了小盘股的表现不佳反映出了当前市场的不景气，而大盘股的良好涨势可能随时面临着大幅下挫。
KTA的Kevin Guo表示值得注意的是，在历次经济危机中，市场往往都要经历比较漫长的震荡下行的过程。本次危机的底部建立可能需要数年时间。美国再次下挫的可能性仍然存在，投资们需持续关注美联储的政策以及市场状况。
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